紧随美联储步伐 加央行连续放出加息大招

加央行今年7月宣布加息25个基点，成为第一个跟随美联储加息脚步的发达国家；之后在9月份再次加息至1.0%，连续两次加息令市场大跌眼镜，加元兑美元在此期间暴涨近800点。加央行能够“如此任性”，其背后是有着强劲的经济增长支撑，加拿大GDP增速已经从2015年四季度的0.35%上涨到了2017年上半年的3.74%。

然而，在12月会议上，加央行宣布维持利率在1.0%不变，声明没有那么鹰派，暗示该央行在加息两次后开始变得谨慎，这令此前寄予了“鹰切期望”的投资者倍感失望，加元兑美元随后失血逾150点。加央行对近期加拿大经济的改善状况选择了忽略，反而将焦点转向贸易和地缘政治风险方面的不确定性，这的确令人大呼意外。不过，近期公布的加拿大GDP和就业数据双双表现靓丽，表明加拿大经济增速有望好于市场的预估，这为加央行明年进一步收紧货币政策埋下良好铺垫。

十年来首次行动 英央行也按下了加息键

自金融危机以来，英国利率也一直维持在历史低位。十年过去了，英央行也终于走到了加息的十字路口。英央行在11月2日宣布加息25个基点至0.5%，维持QE规模在4350亿英镑不变。不过，英央行此波加息更多的是受到了通胀上升的困扰。当前英国GDP并未出现明显好转，但该国CPI却从2015年的负增长快速上升至10月份的高达3%，为此英央行也终于按下了加息键。但这也引发了市场的激烈讨论，有市场人士认为英央行此次行动只是抵消了去年英国退欧公投后实施的紧急刺激政策，因决策者在声明中略去了此前常用的措辞，即“可能需要比市场预期的更多加息”。

在最新的议息会议（12月14日）上，英央行维持利率和资产购买规模不变，符合预期。随后公布的货币政策纪要似乎确认了未来几个月政策不变，令更多的市场人士相信英央行上个月加息只是“一锤子买卖”。在笔者看来，如果英国和欧盟的脱欧谈判取得实质性进展、明年通胀增速放缓且经济维持温和回升，那么英央行仍有可能迈入一年一次的加息周期。下一次或出现在2018年第四季度，之后在2019年三季度或再加息一次，利率将升至1%。

经济复苏势头良好 欧央行QE缩减前景明朗

同样，由于受到金融危机和欧元区主权债务危机的影响，欧央行一直保持着极度宽松的状态，购买资产以促进放贷，借此刺激通胀和提振经济。今年初以来，欧洲经济持续复苏，逐渐为此前的量化宽松退出积累基础。最新数据显示，欧元区第三季度GDP季率增长0.6%，年率增长2.5%，延续了第一季度和第二季度以来的良好复苏势头；与此同时，9月失业率为9.8%，创2009年1月以来的新低。

虽然欧央行目前尚未对退出操作给出明确的前瞻性指引，其货币政策整体仍处于宽松状态，但已经开始释放出退出信号。在12月货币政策会议上，欧央行维持10月宣布从2018年1月起将购债规模缩减至300亿欧元，同时将购债期限延长9个月至2018年9月的决定，并强调如前景恶化或融资环境与通胀可持续性调整路径不一致，将在期限和规模方面增加QE。虽然欧央行延续了其一贯的“说得少做得更少”的立场，不愿在何时退出量化宽松这一问题上给出严格具体的日期，但缩减QE的前景已经被市场所认同，在2018年9月以后有望进入缩减购债的新阶段。欧央行的QE退出路径上可能会遵循缩减--停止-缩表三步走态势，并最终与美联储的紧缩货币政策趋同。

日央行高举宽松大旗 但退出QE猜测浮现

然而，并非所有在此前采取“大水漫灌”的主要央行都倾向于收紧货币政策，日央行就是目前仍然坚定不移地高举量化宽松大旗的典型代表。究其原因，可能是多方面的。首先，日本经济今年虽然呈现出温和复苏态势、失业率也保持极低水平，但通胀离2.0%的目标水平仍较远，因此当局仍需要继续努力以推动经济增长和通胀回升；其次，日本仍面临着老龄化和高负债水平的结构性挑战，短期内很难实现通胀目标；最后，可以预计的是，日央行仍将会维持目标利率在负利率水平或至2020年。

不过值得注意的是，近期数据显示日本第三季度GDP年化季率增长1.4%，保持正增长，实现了连续七个季度的经济扩张；三季度GDP平减指数年率增长0.1%，由负转正。此外，日本自由民主党在10月大选中再次获胜，流入日本的外国股市资金流非常强劲。加上日央行货币政策委员会委员布野幸利和副行长中曾宏也表示出了对宽松措施副作用的担忧，这令市场对日央行可能在2018年退出宽松的猜测开始浮现，但可以肯定的是，与欧央行相比，日央行退出QE的时间会相对更晚。